自贸区内应形成有利于风险管理的创新账户体系，以账户管理为抓手，全面有效防范境外资金的非正常、不合规的流入

　　上海自贸区金融改革路线图日渐明朗，自贸区内资本和金融账户开放、利率市场化改革及拓展跨境人民币业务的推进步骤清晰可见，各项改革措施在未来两年内有望成熟一项推进一项，对全国范围内的金融改革起到示范和促进作用。但对于自贸区建设中资本大举流入境内的风险，应高度关注并加以有效防范。

　　自贸区建立不应大幅增加资本流入压力

　　从2005年以来，由于境内外利差、投资收益差以及汇率升值等原因，境外资金通过多种渠道流入境内的规模巨大；即便在严格的政策管制下，资金流入仍然保持了体量大、增速高的特点。上海自贸区的成立将在我国境内形成一个实质上的离岸金融区域，区内机构及企业与境外主体的投资贸易活动所受管制将大幅减少，区内和境外的资本流动壁垒将基本消除，境外资本在自贸区的流入流出将成为常态，自贸区有可能成为境外资金渗透到境内寻求套利机会的跳板。从这个角度看，自贸区的建立有可能增加境外资本的流入压力，资本流入为我国金融稳定带来的潜在风险应当引起足够的重视。

　　由于长期以来我国对外开放政策的重要目标之一就是招商引资，相关职能部门往往对大规模的外资流入持欢迎态度。在当前经济和金融发展的新形势下，有必要对外资的流入持较为谨慎的态度，也有必要认真审视自贸区在资本渗透流入的过程中扮演的具体角色。很显然，自贸区设立的主要目的并不是继续大规模引入外资，而是为了推动改革，促进投资贸易便利化和政府管理职能转变等。从设立目标和实际需要看，都不需要通过自贸区的设立打开境外资金进入境内新的“口子”，外来资本的过度流入将对我国金融体系带来多重风险。

　　外来资本的过度流入将加大我国的货币政策压力。现阶段我国并不存在资金短缺问题；恰恰相反，当前我国境内货币存量较大，M2与GDP之比长期高企，外汇占款规模巨大。为了应对这些问题，我国货币政策不得不偏紧实施，存款准备金率一直处于高位。外资通过自贸区过度渗透境内将进一步增加货币政策压力，对整个货币体系产生潜在负面影响。国际上许多新兴经济体由于资金缺乏而通过建立自由贸易区等方式，大量引入外来资本，我国在当前货币资金总体宽裕的情况下不能生硬地套用这些新兴经济体的做法。

　　外来资本的过度流入将放大我国金融体系运行的潜在风险。当前我国金融领域存在多重潜在风险，如房地产行业的局部泡沫、迅速发展的影子银行、过快增长的地方政府平台融资等，外来资金的更多流入将进一步放大这些潜在风险。资金的逐利特性意味着外来资金停留在境内金融体系的时间和周期存在很大的不确定性，未来一旦发生较大规模的“资金出走”现象，我国金融市场将受到很大的负面冲击。东南亚金融危机时期，境外资金的大量出逃对危机的恶化起到了推波助澜的作用，这其中的经验教训值得引起足够的重视。

　　外来资本的过度流入将增加人民币的升值压力。我国国际收支持续顺差，其中贸易顺差在2003年以后持续扩大，近年来有所收缩但仍保持每年2000亿美元以上的高水平，资本项目顺差也有扩大趋势，综合导致人民币一直在升值的轨道上运行。外来资本通过自贸区过度流入境内有可能增加资本项下的顺差，增大人民币升值压力。由此，从国际收支的局势看，外来资本的大量引入不利于扭转长期以来的顺差格局，也无益于人民币升值压力的减轻。一些新兴经济体过去曾用大规模的资本引进来解决其货币贬值、资本外逃的问题，我国目前的情况则与其刚好相反，对待外来资本的流入也就应该更加谨慎。