最新数据显示，4月中国全社会用电量增速比上月回落2.6个百分点，逼近一年来低点。其中，工业用电量增长回落3.1个百分点。此前公布的投资和消费数据都不及预期，CPI增长降至2%以下，PPI连续第26个月负增长，近期对经济看空的声音明显增多。

　　但是，实际情况可能没有数字显示的那么糟糕。我们认为，当前中国经济下行压力仍然较大，但相比一季度，下行的动能已在衰减。

　　比如说规模以上工业增加值，4月同比实际增长8.7%，增速比3月回落0.1个百分点，但与两个月前的滑坡明显不同。1至2月数据从去年12月的9.7%骤降至8.6%，创下近5年新低，现在已经基本稳住，先行指标PM I更是连续2个月回升。

　　消费的情况也类似，4月增长11.9%，比3月有所减速，但与1至2月的11.8%差距不大。不像今年年初，较去年12月有近2个百分点的滑落。

　　出口也出现新的亮点。4月出口的同比增速从3月的-6.6%反弹至0.9%，这其中固然有去年同期基数偏低的原因，也与发达经济体复苏步伐加快，我国汇率有所贬值相关。今年前4个月，人民币对美元累计跌幅已逾3%，已贬值至去年三季度水平。从海关数据来看，4月中国出口美国和欧盟分别同比增长12.03%和15.13%，对欧美出口增速已连续3个月回暖。

　　当前稳增长的压力更多来自稳投资。今年以来，投资增长一步步下滑，1至4月累计同比增速已下探至近13年新低。投资减速主要受两方面因素影响：资金来源受阻，房地产投资放缓。受前期社会融资规模和人民币贷款余额增速整体放缓影响，4月固定资产投资资金来源中的国内贷款、利用外资双双回落，拖累当月资金来源累计同比增速下探至12.5%。这甚至抑制了基建投资的增长。4月五年期固定利率铁道债到期收益率上行9个基点，导致1至4月铁路运输业固定资产投资累计同比下跌至8.6%左右，进而拉低1至4月基础设施投资至20.85%左右。

　　展望第二季度乃至全年经济形势，我们认为，推动经济上行的因素在增加，对经济增速不突破下限持乐观看法。