【财新网】（专栏作家 李拉亚）前面讲了期货的概念。期货源自远期合约。远期合约中有一类专门做金融产品，合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产。远期合约规定了将来交换的金融资产、交换的日期、交换的价格和数量，合约条款因合约双方的需要不同而不同。这类远期合约称之为金融衍生品，主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。

　　比如，有一个公司A买了100万的某一种股票，现在该股票一块钱一股。公司A和另一家公司B签订一个一年期合约，该合约规定一年到期后，公司B以每股两块钱收购该公司的所有这种股票，即要付给该公司200万元。一年期到后，如果这种股票价格是一股三块钱，那么公司A少赚100万元。公司B赚了100万元。

　　远期合约是金融衍生品的主要形式之一。金融衍生品现已发展出了很多不同产品，如金融期货、金融期权和互换等。

　　与股票、债券等基础证券不同，金融衍生品类似于期货，不具备融资功能，其核心功能是为市场提供一种避险工具，但并未消除风险源头，只是将风险从合约的一方转移到另一方。

　　金融衍生品与期货有三大相似之处。一是合约双方，一家赚多少，就是另一家亏多少，故为零和博弈。二是交易采用保证金制度，具有杠杆特点。三是跨期性，合约双方约定在未来某一时间接照一定条件进行交易。

　　因为金融衍生品与期货都是跨期交易，这两种合约也有容易混淆之处。可从下述几个方面区分这两者：

　　1.交易对象和交易场所不同。期货交易的对象是交易所统一制定的标准化合约。金融衍生品的对象是交易双方私下协商达成的非标准化合同。期货合约在交易所内交易，具有公开性。金融衍生品的交易场所可以分为交易所市场（ETD，也称之为场内交易）和场外交易市场（OTC）。场内交易的衍生产品指在有组织的交易所上市交易的衍生产品，例如在股票交易所交易的股票期权产品。场外交易的衍生产品指不通过集中的交易所，而是通过各种通讯方式进行分散的、一对一交易的衍生产品。

　　2.合约的规范性不同。期货合约是标准化合约，除了价格，合约的品种、规格、质量、交货地点、结算方式和保证金等均有统一规定，具有通用性。金融衍生品属于远期合约，所有事项（是否收取或收取多少保证金）都要由交易双方协商确定，具有针对性。

　　3.履约方式不同。期货交易有合约中途转让与实物交割两种方式，实物交割比例极低。金融衍生品属于远期合约，合约不易转让，其实物交割比例极高。

　　4.交易风险不同。期货合约的结算通过专门的结算公司，这是独立于买卖双方的第三方，投资者无须对对方负责，不存在信用风险，而只有价格风险。金融衍生品恰恰相反，须到期才交割实物，无价格风险，但存在信用风险。

　　在2008年美国金融危机中闯下大祸的次级房贷，就是以金融衍生品形式推销出去的。统计显示，2007年全球金融衍生品场外交易量达到950万亿美元，场内交易量达到400万亿美元。2007年初，美国传统银行系统的资产约为10万亿美元。可知，现在全球金融系统，简直就是金融衍生品的天下。

　　原中国银行副行长、现国际货币基金组织(IMF)副总裁朱民2006年11月在“第二届中国经济论坛”上表示，以前对流动性的衡量主要是用现金衡量，现在现金占全球GDP的比重是10%，现金在全球流动性的比重只占1%。在全球流动性占比最高的是金融衍生产品，达到75%，其市值占全球GDP比重的802%。排在第二位的是证券化债权，占整个流动性的13%，占全球GDP比重是142%。“金融衍生产品不受央行的货币政策影响，所以这个流动性是巨大的，这个现象是2000年才开始产生的，以前从没有过，而金融衍生品带来的流动性必在全球的股市、房市、资源性产品市场积聚泡沫。”在2008年美国金融危机爆发前，朱民能有这样的认识，算是秋天水寒鹅先知了。■

　　作者为华侨大学数量经济研究院教授，本文为其《中国新宏观调控的理论解释和理论探讨》系列文章之二十八。