中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室

　　中国社会科学院经济研究所决策科学研究中心

　　中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组

　　经济热点分析

　　资本大量外流：也是一种“新常态”？

　　[导读：外管局2月3日公布的“2014年四季度及全年我国国际收支平衡表初步数据”显示，2014年四季度中国资本和金融项目逆差达到912亿美元，此前第二季度逆差为510亿美元，第三季度为720亿美元，全年逆差达960亿美元。第四季度经常项目顺差收窄至611亿美元。这是2014年连续第三个季度出现经常项目顺差，资本和金融项目逆差。国家外汇管理局国际收支司司长管涛表示，出现资本外流并非意料之外，而是预期中有序的、适度的调整，各方必须从思想和措施上深刻认识并积极适应跨境资金流动和人民币汇率双向波动的新常态。高盛预计，如果中国居民持续购买外国资产，投资人继续减持离岸人民币头寸，则资金或仍大举流出。而有的分析师则提醒，要警惕资本大量外流导致出现类似1997年亚洲金融危机的风险。]

　　2014年资本流出规模创纪录

　　外管局2月3日公布的“2014年四季度及全年我国国际收支平衡表初步数据”显示，2014年四季度中国资本和金融项目逆差达到912亿美元，此前第二季度逆差为510亿美元，第三季度为720亿美元，全年逆差达960亿美元。第四季度经常项目顺差收窄至611亿美元。这是2014年连续第三个季度出现经常项目顺差，资本和金融项目逆差，此前2012年第二、三季度也曾出现过这样的情况。

　　资本和金融项目，与经常项目相对，是指在国际收支平衡表中，除了贸易和服务产生资金流动以外的资金流动，包括我国在外直接投资、外国在华直接投资、证券投资和其他投资等。

　　随着中国企业海外投资加快和人民币贬值压力增大，2014年四季度资本和金融项目出现1998年以来最大规模的赤字。人们普遍认为，这标志着经常项目和资本项目“双顺差”的时代可能一去不返，对于消化庞大的外汇储备、平衡外汇供求无疑是个好消息。

　　瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光在接受彭博采访时称，这意味着中国经济结构出现了转变，人民币贬值预期显现，这推动了资本的外流。

　　国家外汇管理局国际收支司司长管涛近日撰文（仅代表其个人观点）称，我国发生的资本外流早有“蛛丝马迹”，现在的市场反应其实是后知后觉、自己吓自己。出现资本外流并非意料之外，而是预期中有序的、适度的调整，各方必须从思想和措施上深刻认识并积极适应跨境资金流动和人民币汇率双向波动的新常态。

　　2014年我国跨境资金流动由上年的偏流入转为偏流出压力，主要原因：新兴市场普遍承压的国际大背景，经济发展步入新常态是国内主动因和人民币汇率波动性增加是重要催化剂。

　　在经常项目收支趋向基本平衡、人民币汇率趋于均衡合理水平的情况下，影响跨境资金流动和人民币汇率走势的因素日趋复杂化、多样化。当前的贸易顺差与外汇储备增长相背离、本外币利差与套利资本流向相背离，以及之前的人民币汇率有升值压力却无升值预期等现象，均显示我国外汇市场运行机制正在发生深刻变化，外汇市场已经步入既可能变好、也可能变差的多重均衡状态。非交易、非流量尤其是市场预期因素的影响作用加大，人民币汇率的资产价格属性进一步凸显。

　　我国国际收支运行正在加速从大额顺差、单边升值的“旧常态”转向一顺一逆、双向波动的“新常态”。这是经济发展进入新常态的必然产物，符合国家宏观调控和改革开放的大方向，是中国经济金融加速融入全球化的大势所趋。

　　对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰认为，一直以来，中国存在外汇储备规模过大的问题，随着中国对外投资的发展，将过去货币性、金融性资产转化为海外的实际资产，体现了政策的导向。另一方面，去年下半年以来美元强劲升值，人民币对美元走弱，出现资本项目逆差也属投资者正常的市场反应，也不应简单归结为资本外逃。

　　而民生证券则表示，中国正积极加快资本输出，为企业“走出去”提供长期外汇支持，未来或将外汇储备用于抵补“一带一路”沿线国家在基建投资上的资金缺口，以缓解国内产能过剩和国际收支双顺差的压力。