中国数万亿外汇应该怎么用？部分经济学家一直呼吁，应该多元化投资、减少购买美国国债。鉴于当前债市的走熊，以及中国企业走出去的实际需要，减持美国国债成为了一种可能。但是考虑到美国在全球的影响力，持有美国国债，其实是一场微妙的政治经济平衡，卖多少，何时卖，怎么卖，处处有玄机。

　　根据美国官方最新公布显示，中国在三四月份连续增持了美国国债，再次成为美国最大的债主。

　　然而，有分析指出，中国其实正通过其他国家的结算系统抛售美国国债，而且减持的规模远大于官方渠道的增持规模。对于此消息，中美双方均没有正面回应。不过，美国财政部官员6月24日表示，不担心中国减持美国国债。

　　对于美国国债的买和卖，主要从两方面考量。一方面， 债券市场走熊迹象明显，一些投行人士直言，“现在是下车的时候”；另一方面，中国外汇储备投资不断多元化，减持是大趋势。

　　目前，日本是美国国债第二大买主，与中国持有量仅差300多亿美元，鉴于日元走势的不确定性，美国最大债主随时可能换人。

　　美财政部：

　　中国2个月买397亿美债

　　美国财政部发布4月份国际资本流动报告显示，中国4月份增持美国国债24亿美元，持有总额为1.2634万亿美元，仍为美国第一大债权国。

　　相较于3月份373亿美元的增持规模，4月份的增持规模可以说是骤降。不过，这仍是中国在持续6个月减持美国国债之后，连续第二个月增持美国国债。根据美国财政部发布的2月份国际资本流动报告显示，中国在该月减持美国国债154亿美元，至12237亿美元，为连续第六个月减持，也创2013年1月以来的新低，低于日本持有的12244亿美元美国国债的规模，暂失美国第一大债权国的“宝座”。

　　3月份，美国国债前三大持有方分别为中国、日本、石油出口国（包括厄瓜多尔、委内瑞拉、印度尼西亚、巴林、伊朗、伊拉克、科威特、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国、阿尔及利亚、加蓬、利比亚和尼日利亚）。后两位在3月份分别仅增持25亿美元和5亿美元，持有美国国债的规模分别为12269亿美元、2973亿美元。中日两国持有美债规模的差距也被拉大至341亿美元。

　　而到了4月份，中日两国持有美国国债规模的差距进一步拉大。在中国继续增持的同时，日本减持了112亿美元的美国国债，持有规模降至12157亿美元，这也是日本近一年来持有美国国债的最低水平。

　　业内人士分析称，此前日本大举购买美债是为了推升美元，促使日元贬值，从而增强日本产品在国际市场的竞争力，刺激出口。4月份开始，日本不再大规模买入美债，意味着日本央行或认为日元已无需继续贬值。近期，包括日本央行行长黑田东彦在内的日本官员纷纷释放“日元无需再跌”的信号。黑田东彦表示，从实际有效汇率的角度来看，日元不可能进一步下挫。

　　机构报告：

　　中国2个月抛768亿美债

　　近期，减持美国国债的不只有日本。

　　根据美国财政部发布的报告显示，俄罗斯一年之内减持了40%的美国国债。截至公布到今年4月的最新详细数据，俄罗斯一共持有665亿美元的美国国债，而2014年的4月，俄罗斯持有的美国国债规模则是1164亿美元。从去年8月以来，俄罗斯政府所持的美国国债总额不断减少，在美国国债持有量方面俄罗斯的排名也从第12位跌到了第22位。其中，3月到4月，俄罗斯一共抛售美国国债34亿美元。

　　有分析认为，俄罗斯在2014年大幅减持美国国债是很自然的事。一位外资银行分析人士对《国际金融报》记者表示，“一方面，克里米亚危机引发欧美对俄罗斯经济制裁，使得俄罗斯出口大量减少，外汇储备来源减少。另一方面，俄罗斯卢布去年大幅贬值，而俄罗斯央行为抑制卢布大幅贬值而出手干预汇市，因此消耗了大规模的外汇储备。”

　　值得注意的是，有观点认为，中国其实也在大幅减持美国国债，只是并非通过官方公开的投资渠道而已。有机构指出，中国是通过比利时的结算系统在抛售美国国债，“比利时持有的美国国债资产在一年前增加至3810亿美元，但随着中国回收大部分在欧洲结算系统的托管资产，这一数字又回到约1700亿-1800亿美元的水平”。

　　“中国的外汇管理机构的确经常将一部分外资托管给海外的投资机构来进行投资，只是外界无从得知具体的托管方以及投资去向而已。”上述银行业分析人士指出，“但没有直接的证据证明比利时增持或减持美国国债的资金运作是来自中国。”

　　最新数据显示，3月，比利时出售925亿美元美国国债，4月，再度出售240亿美元美国国债，仅仅两个月，美国国债的清算资金就达到1165亿美元。上述观点认为，“如果比利时抛售的美国国债真正的持有者是中国的话，那么这就意味着在3月和4月，中国实际减持了768亿美元的美国国债。”

　　市场人士：

　　减持美债或是趋势

　　在不少经济学家及市场人士看来，不管中国目前是实际减持还是增持美国国债，未来中国持有美国国债的体量应该是逐步减少。

　　“过去几十年来，中国由于大规模的贸易逆差而造成外储急速膨胀，在没有更好的投资标的的情况下，中国大量增持美国国债。随着中国经济的转型，外储增速已大幅回落，中国也就不必要被动地增持美国国债。”上述分析人士表示，“近年来中国大幅增加在海外的投资，也为中国的外汇储备拓展了去处。尽管，未来较长时间内美国国债市场依然是中国外储投资的主战场，但是逐步减少美债持有量是趋势。”

　　根据央行数据显示，截至今年3月末外汇储备余额为3.73万亿美元，是自2013年12月以来的新低。今年一季度中国外汇储备减少1100亿美元，为连续第三个季度下降。

　　当前，仅从市场投资的角度出发，似乎也该是对美国国债市场更加谨慎以待的时候了。城堡投资集团的主管迈克尔·诺沃格拉茨在5月初的天桥另类投资研讨会上说，“市场正进入固定收益产品的熊市时期，现在到了下车、而且坚决不再上车的时期。”

　　数据显示，目前，美国十年期国债收益率维持在2%以上的水平，但是前不久则一度出现负收益率的状况。在6月15日至6月20日的一周内，十年期美国国债收益率累计下跌0.12个百分点，为3月来最大单周跌幅。贝莱德美洲固定收益联席主管Rick Rieder表示，若希腊局势出现任何负面进展，10年期美国国债收益率可能还会下跌0.15至0.2个百分点。